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¿Son suficientes las políticas monetarias para impulsar el crecimiento en la zona euro?

1. POLÍTICA MONETARIA DEL BCE DURANTE LA CRISIS: ANÁLISIS

Tras la crisis financiera, los EEUU han empleado los estímulos fiscales de forma modesta y los monetarios de forma expansiva, lo que produjo, tras el desplome de 2009, un moderado crecimiento económico y unas decrecientes tasas de paro, aunque parte del descenso del desempleo es debido a la reducción de la población activa. La eurozona experimentó una crisis en “W”, donde la recaída que comenzó en 2011 tomó la forma de una gran recesión en los países centrales y de una Gran Depresión en gran parte de su periferia. Hoy, aproximadamente un tercio de la población de la eurozona vive en estados con niveles de desempleo equivalentes a una Gran Depresión. Las causas de las diferencias en cuanto a crecimiento y desempleo a ambos lados del Atlántico son varias: los EEUU se han centrado en una rápida reestructuración del sector bancario, el desapalancamiento del sector privado ha sido impulsado por políticas fiscales y monetarias expansivas han favorecido, moderando el impacto recesivo que tiene la reducción de los elevados niveles de deuda de particulares y empresas. El ajuste y consolidación fiscal sólo comenzó cuando el proceso de desapalancamiento del sector privado casi había finalizado. En la zona euro, sin embargo, el proceso de ajuste de los balances bancarios se ha retrasado en la mayoría de los países. El incremento de créditos no rentables y activos problemáticos, herencia de la crisis financiera y las posteriores recesiones, suponen un lastre para la capacidad de los bancos para conceder préstamos a empresas y hogares. La consolidación fiscal comenzó tras 2010, empujando gran parte de la zona euro a una recesión de balances. Los defectos del diseño institucional de la zona euro, así como la falta de auténticos avances en la Unión Fiscal y Bancaria, han expuesto los países de la periferia al riesgo de pérdida de liquidez, el contagio y los impagos internos. 

Cuando el rendimiento de los bonos del estado de los países periféricos estaba alcanzando niveles insosteniblemente altos, el BCE introdujo el Securities Market Program (SMP) en mayo de 2010. Este programa incluía la compra de deuda pública y privada, y oficialmente su objetivo era restablecer un adecuado sistema para que la política monetaria del BCE se transmitiera a los países con problemas, ya que la política de bajos tipos de interés del BCE no se había tenido en cuenta ni los rendimientos de los mercados de valores, ni en los tipos de interés a pymes y particulares aplicados en los sistemas bancarios, que eran prohibitivamente elevados. 

 En resumen, al contrario que los EEUU, las políticas monetarias tomadas en la zona euro han supuesto un estímulo menor en el conjunto de la economía. Su mayor éxito ha sido restablecer parcialmente los mecanismos de transmisión de las políticas monetarias en las economías con problemas y evitar la ruptura monetaria de la Unión. 

 2. DESINFLACIÓN Y RIESGO DE DEFLACIÓN EN LA ZONA EURO 

 Durante más de un año, la inflación estuvo reduciéndose (desinflación) de manera constante y, mes a mes, ha bajado repetidas veces por debajo de las expectativas y previsiones oficiales. Según una reciente estimación preliminar, en mayo de 2014 el nivel de precios aumentó un 0,5% en tasa interanual; en abril la inflación aumentó hasta el 0,7%. 

Lee el artículo y responde a las siguientes preguntas:

1.- ¿Qué es un crédito no rentable? ¿y activos problemáticos? Pon algunos ejemplos

2.- ¿Qué son los bonos del estado? ¿Para qué sirven?

3.- ¿Qué es la desinflación? ¿Qué efectos puede tener la desinfección en la economía?

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